杭州行李箱批发联盟

财政风险指标赤字率与负债率有国际警戒线吗?

贤良文学2018-04-11 18:49:31

陈共教授认为,赤字率是衡量财政风险的一个重要指标,表示一定时期内财政赤字额与同期国民生产总值之间的比例关系。

赤字率=(政府支出-政府收入)/GDP×100%

         = 财政赤字/GDP×100%

张秉国(中国国债协会常务副会长)认为,负债率就是国债余额与当年GDP的比率,即每百元GDP所承担的债务情况,反映一个国家国债累积规模的大小。

负债率=国债余额/GDP×100%

我们看到国内关于赤字率与负债率警戒线讨论的代表性观点有:

1、刘迎秋(社科院),“论中国现阶段的赤字率和债务率及其警戒线”,《经济研究》,2001年第8期:“到目前为止,中国没有形成自己的赤字率和债务率标准和警戒线。学术界和实际工作部门经常提到的所谓标准和警戒线,大都源于一个本来与中国实践并无直接联系、实际上过去也未曾得到过中国学界普遍重视的《马约》。”

2、王宁(财政部国库司),“中国财政赤字和政府债务规模警戒线初探”,《财政研究》,2005年第5期:“欧盟的财政赤字率和债务规模警戒线是根据入盟国国情提出的,并不表明存在一个符合绝大多数国家基本国情的财政赤字率和政府债务规模警戒线。”

3、陈建奇(北大国发院),“对《马约》赤字率、债务率参考标准的反思”,《广东商学院学报》,201001期:“金融危机促使世界各国经济普遍出现衰退或者增长放缓,《马约》参考标准在金融危机中显示出局限性,然而,在新的评价手段出台之前,我国并没有放弃遵循《马约》参考标准的充足理由。”

4、中央财经大学财经战略研究院院长王雍君2014年接受财新网采访时表示,中央提出这一“硬杠杠”原因之一在于释放信号,要求政府机关“过紧日子”,不过欧盟的经济增速远低于中国,3%对于中国来说较保守,即便超过也不会有问题,这一数字更多表现为“心理尺度”。

上述学者都提到了欧盟标准,欧盟标准是什么?

欧盟标准是199112月欧共体国家首脑在荷兰小城马斯特里赫特达成的《马斯特里赫特条约》(简称《马约》,也称作《欧洲联盟条约》)标准。《马约》规定,成员国财政不应有“过度赤字”,即赤字率不应超过3%,债务率不应超过60% 


(《马约》签约现场)

那么对《马约》怎么认识呢?

《马约》在确定上述标准时,不是依据现有的经济理论和计算公式,而是依据欧盟国家建立欧元体系时,德、法等国的财政赤字和政府债务分别占GDP比重的实际平均值作为参考值来确定的。其关键的意义和目的不是3%60%本身,而是为了使加入欧元区成员国都要将财政赤字和债务控制在大致水平之下,以利于成员国在利率和汇率上的协调。欧盟在制定《稳定与增长公约》时进一步规定,并不是绝对不准许加入欧元区国家在任何时候和任何情况下,政府赤字和债务率都必须在这一控制和限制线下。当一国出现严重的经济衰退或战争情况时,准许该国政府在短期内突破这一限制。 

在这里要加强对《马约》中“过度”二字的认识:《马约》提出,如果成员国赤字率高于3%,但明显地持续下降并接近3%,或仅是例外地或暂时地略高于3%则不应被视为“过度”,但对于后面这些修饰词,并无明确界定。

如果成员国债务率高于60%时,只要“有足够的降低并正以令人满意的速度趋近控制指标”,则不应视为“过度”。

根据IMF《世界经济展望》(WEO)数据库,自1994年以来,西班牙、葡萄牙、意大利、希腊、爱尔兰(也就是所谓的PIGS)等国家赤字率长期高于3%,法国、英国(虽已公投脱欧,但还未办完手续)等欧盟第一梯队国家的赤字率也长期高于3%警戒线,欧洲经济火车头德国的财政赤字率也曾高达3.5%。在负债率方面,2007-2015年期间,PIGS等国政府债务负担都快速突破了100%以上,英国由44%上升至89%,法国由64%升至97%,德国也于2010年一度突破了80%。通过欧盟统计局的数据来看(如下表1、表2),欧盟大部分成员国长期以来也并未遵守《马约》规定的财政纪律。

欧盟成员国赤字率(%)


2011

2012

2013

2014

比利时

-4.1

-4.1

-2.9

-3.1

保加利亚

-2.0

-0.6

-0.8

-5.8

捷克共和国

-2.7

-4.0

-1.3

-1.9

丹麦

-2.1

-3.6

-1.3

1.5

德国

-1.0

-0.1

-0.1

0.3

爱沙尼亚

1.2

-0.3

-0.1

0.7

爱尔兰

-12.5

-8.0

-5.7

-3.9

希腊

-10.2

-8.8

-12.4

-3.6

西班牙

-9.5

-10.4

-6.9

-5.9

法国

-5.1

-4.8

-4.1

-3.9

克罗地亚

-7.8

-5.3

-5.4

-5.6

意大利

-3.5

-3.0

-2.9

-3.0

塞浦路斯

-5.7

-5.8

-4.9

-8.9

拉脱维亚

-3.4

-0.8

-0.9

-1.5

立陶宛

-8.9

-3.1

-2.6

-0.7

卢森堡

0.5

0.2

0.7

1.4

匈牙利

-5.5

-2.3

-2.5

-2.5

马耳他

-2.6

-3.6

-2.6

-2.1

荷兰

-4.3

-3.9

-2.4

-2.4

奥地利

-2.6

-2.2

-1.3

-2.7

波兰

-4.9

-3.7

-4.0

-3.3

葡萄牙

-7.4

-5.7

-4.8

-7.2

罗马尼亚

-5.4

-3.2

-2.2

-1.4

斯洛文尼亚

-6.6

-4.1

-15.0

-5.0

斯洛伐克

-4.1

-4.2

-2.6

-2.8

芬兰

-1.0

-2.1

-2.5

-3.3

瑞典

-0.1

-0.9

-1.4

-1.7

英国

-7.7

-8.3

-5.7

-5.7

欧元区19国

-4.2

-3.7

-3.0

-2.6

欧盟28国

-4.5

-4.3

-3.3

-3.0

                       欧盟成员国负债率(%)

2011201220132014
比利时102.2104.1105.1106.7
保加利亚15.317.618.027.0
捷克共和国39.944.745.242.7
丹麦46.445.645.045.1
德国78.479.777.474.9
爱沙尼亚5.99.59.910.4
爱尔兰109.3120.2120.0107.5
希腊172.0159.4177.0178.6
西班牙69.585.493.799.3
法国85.289.692.395.6
克罗地亚63.769.280.885.1
意大利116.4123.2128.8132.3
塞浦路斯65.879.3102.5108.2
拉脱维亚42.841.439.140.6
立陶宛37.239.838.840.7
卢森堡19.222.123.423.0
匈牙利80.878.376.876.2
马耳他69.867.669.668.3
荷兰61.766.467.968.2
奥地利82.281.680.884.2
波兰54.454.055.950.4
葡萄牙111.4126.2129.0130.2
罗马尼亚34.237.438.039.9
斯洛文尼亚46.453.770.880.8
斯洛伐克43.351.954.653.5
芬兰48.552.955.659.3
瑞典36.937.239.844.9
英国81.885.386.288.2
欧元区19国86.089.391.192.1
欧盟28国81.083.885.586.8

那么小伙伴们,尤其是发明人都集体不遵守,这一财政约束还有意义吗?中国是否应该遵从于《马约》标准?

我们看到,在2015116日举行的第六届财新峰会上,财政部副部长朱光耀表示,当前全球经济面临2009年以来最为严峻复杂的形势,从金融危机的教训中,需要考虑传统的经济学理论是否要做调整,3%的财政赤字率红线、60%的负债率红线是否可以反思调整。 


外界对此的反应不一,第一财经曾引述知情人士表示,中国的财政赤字率要控制在3%这条“硬杠杠”之内,以防国际评级机构降低中国的评级,引发类似欧债危机的财政风险。

社科院教授刘煜辉评论称,朱光耀副部长的表态开始吹风了,这回预算财政可能要真扩张了,预算财政扩张对应的可能是减税减费贴息这些事。

民生证券研究院执行院长管清友也表示,看来扩大赤字扩张财政已成共识,但也不要忘了用好另一手。

20165月摩根斯坦利研报指出,截至20163月的前12个月,未经调整的中国政府财政赤字率达3.8%,较上一年同期的1.9%翻了一番。其预测,2016年全年,中国政府财政赤字率将达到4%



201692日,财政部副部长朱光耀在当天G20杭州峰会新闻中心举行的发布会上表示,G20杭州峰会后,中国将召开一次重要的经济会议,讨论中国的赤字率问题。“希望财政政策在中国经济结构改革中发挥积极作用,而中国实行的财政政策应该更加积极。中国需要更好地协调财政政策和货币政策,以提振企业家的信心。”


 

综上所述,可见:

《马约》标准是特殊历史条件的产物,是政治与经济利益综合平衡的结果。但它毕竟是世界上第一次对不同国家财政稳定状况提出了统一要求,而且由于欧盟在世界中的重要地位,《马约》标准在国际社会有较高的认可度,大部分国家都将其作为参考来着眼于控制通胀和保持财政可持续性,三大国际评级公司也将《马约》标准作为国家信用评级的参考标准之一,国际上似无比《马约》标准规定的赤字率不超过3%,负债率不超过60%更权威和更具认可度的警戒线。

但在实践方面,由于3%60%的红线具有一定弹性,而且欧盟主要成员国目前在未完全遵守这一财政纪律的基础上,通过结构性改革也实现了经济的缓慢复苏,突破这一指标的上限对国家经济安全的影响并不太大,但是否通过突破这一上限从而实现让积极的财政政策更加积极,我们期待更权威的解读和研讨。